超募资金投向、股权结构与现金股利政策

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摘要本文利用中国上市公司公开披露的募集资金使用情况,探讨首次公开发行超募资金的不同投向对上市公司现金股利政策的影响。研究发现,上市公司现金股利支付水平随着超募资金补充流动资金的增加而提高,超募资金为现金股利的发放提供了“资金源”。而且,在大股东持股比例较高的公司中,超募资金补充流动性的程度和现金股利支付水平之间的正向关系更显著,说明大股东攫取上市公司、侵占中小股东利益的情况更严重。进一步研究发现,超募资金补充流动资金的程度和现金股利的市场反应负相关,而且在大股东持股比例高的公司中市场反应比大股东持股比例低的公司更为消极。作为少有的研究中国资本市场超募资金投向对上市公司股利分配影响的文章,本文的结论丰富了募集资金使用效率方面的文献,其研究结果对于政策制定者和投资者具有重要借鉴意义和参考价值。

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	张路
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关键词: 超募资金投向股权结构现金股利

Abstract: This paper analyzes the influence of IPO overfunding on company’s cash dividend policy. We find that the more excessive funds the companies use to provide liquidity, the higher cash dividend payout ratio they have. This evidence indicates that excessive funds play as a capital pool. In order to meet cash demand of large shareholders, this positive relation between strength of excessive funds to improve liquidity and payment ratio is stronger when large shareholders have more shares. Further studies investigate that the stock market reaction to cash dividend is smaller if companies provide more liquidity with excessive funds after IPO. And the negative relation is lower in firms with higher majority owners’ shareholding, indicating market’s concerns about expropriation from large shareholders. These results deepen our understanding of efficiency of IPO overfunding and then have an enlightening role on the policy makers and investors.

Key words: IPO over funding Ownership Dividend policy

JEL分类号:

L29

G35

G34

基金资助: *本文感谢北京工商大学国有资产管理协同创新中心项目(批准号:GZ20131002和GZ20130801)和北京工商大学青年教师科研启动基金(QNJJ2015-07)的资助,并是国家自然科学基金项目(项目批准号:71102006、71132004、71222204)的阶段性研究成果。感谢匿名审稿人的宝贵意见。文责自负。

作者简介: 张路,会计学博士,讲师,北京工商大学商学院、国有资产管理协同创新中心,Email:zhanglu_btbu@163.com. 罗婷,会计学博士,副教授,清华大学经济管理学院,Email:luot@sem.tsinghua.edu.cn. 岳衡,会计学博士,教授,北京大学光华管理学院,Email:yueheng@gsm.pku.edu.cn.

引用本文:

张路, 罗婷, 岳衡. 超募资金投向、股权结构与现金股利政策[J]. 金融研究, 2015, 425(11): 142-158.
ZHANG Lu, LUO Ting, YUE Heng. IPO Over Funding, Ownership Structure and Dividend Policy. Journal of Financial Research, 2015, 425(11): 142-158.

链接本文:

http://www.jryj.org.cn/CN/ 或 http://www.jryj.org.cn/CN/Y2015/V425/I11/142

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