金融研究

2026年, 第4期, 总第550期　出版日期：2026-04-25

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公众预期、政策协调与房地产金融宏观审慎政策有效性

肖争艳, 武佳慧, 江艳

金融研究. 2026, (4): 1-18.

摘要 ( 175 )

正文 (1275KB) ( 84 )

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公众预期是影响居民购房行为和房地产调控政策效果的重要因素。本文构建了包含房价预期的动态随机一般均衡模型,探讨公众预期及政策协调对房地产金融宏观审慎政策(MPR)调控效果的影响,并基于央行城镇储户调查的房价预期数据,采用局部投影方法进行实证检验。基准分析表明,MPR能够有效平抑房价缺口,但具有顺周期性的公众预期会显著削弱其调控效力。进一步分析表明,提高政策沟通频率有助于收缩预期分歧,保持沟通立场与政策操作一致能够有效调节公众预期,显著增强MPR效果。此外,保持MPR与货币政策的取向一致性也有助于提升政策效果:紧缩MPR与紧缩数量型货币政策配合能够更好地抑制房价上涨风险,宽松MPR与宽松价格型货币政策配合有助于缓解房价下行压力并减弱公众预期对政策效果的负面影响。本文研究表明,预期管理与政策协调在完善房地产金融宏观审慎管理中具有重要作用,可为着力稳定房地产市场、推动房地产高质量发展提供参考。

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关税冲击与人民币货币锚地位调整——来自2018—2020年中美贸易摩擦的经验证据

张冲, 曹鹏举, 刘瑶

金融研究. 2026, (4): 19-36.

摘要 ( 96 )

正文 (751KB) ( 63 )

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运用2016—2024年63个经济体样本,本文考察了美国对中国加征关税对人民币货币锚地位的影响。研究发现:第一,整体上,美对中关税税率和人民币货币锚地位之间呈先上升后下降的“倒U形”关系,拐点税率约为13%;第二,在与中国贸易联系和投资联系密切的经济体以及亚洲经济体中,影响人民币货币锚地位的关税拐点更高;第三,美对中关税税率的提高会通过弱化中国的经济基本面,放大金融市场波动,降低人民币货币锚地位,但也会通过强化中国的贸易转移和对外投资,提升人民币国际贸易计价水平,提高中国金融市场开放度和离岸人民币存量,提升人民币货币锚地位;第四,当美关税税率畸高时,中国对等反制和贸易转移对人民币货币锚地位的正面效应高于基本面受损和金融市场波动带来的负面效应,最终人民币货币锚地位并未明显受损。上述发现对有效应对中美贸易摩擦、持续推进贸易和金融开放、提升人民币国际化水平具有一定启示。

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金融分权、信贷错配与地方中小银行风险

肖锐, 艾思静, 洪正

金融研究. 2026, (4): 37-54.

摘要 ( 101 )

正文 (621KB) ( 51 )

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近年来,我国产业结构加速调整,地方中小银行风险问题受到广泛关注。本文考察了金融分权(即政府向市场让渡金融资源配置权)对地方中小银行风险的影响及其内在机制。研究发现:地方政府金融分权程度,决定了信贷资源向民营企业配置的倾斜力度;在地方国有与民营企业产业布局合理、民营企业效率较高的条件下,金融分权能够有效缓解信贷资源的产业错配,从而降低地方中小银行发生危机的概率;反之,金融分权的风险缓释作用不显著。同时,地方财政压力会在一定程度上削弱金融分权的风险抑制效应。本文结论可为地方政府优化金融资源配置结构、实现经济增长与区域金融安全之间动态平衡以及有效化解地方中小银行风险提供经验参考。

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地方隐性担保破除对域内中小银行风险的影响

舒少文, 蔡庆丰, 陈栋, 邹静娴

金融研究. 2026, (4): 55-73.

摘要 ( 98 )

正文 (661KB) ( 57 )

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长期以来,我国债券市场普遍存在对国企债券的“刚兑”信仰,即投资者普遍预期地方政府会对地方国企债务提供隐性担保。打破这一隐性担保是规范市场纪律、优化资源配置和厘清风险权责边界的必然要求。但在打破隐性担保过程中,部分抗风险能力较弱的市场主体的金融风险防范问题不容忽视。本文重点关注地方性中小银行风险,以各地首次出现地方国企债券违约事件作为地方政府隐性担保破除的政策冲击,构建多时点双重差分模型。研究发现,地方隐性担保破除会显著加剧当地中小银行风险。其内在逻辑在于,当国企“刚兑”信仰破灭后,原本主要服务国有、大型企业的大型银行业务下沉,进而导致当地中小银行面临的竞争加剧、优质客户分流以及高风险业务扩张。本文也发现地方政府对市场资源配置“干预之手”的弱化,对中小银行风险有一定缓释效果,但这一效果弱于风险上升效果。进一步分析表明,风险加剧效应在附担保物贷款(优质贷款)业务占比较高以及审慎经营程度较弱的中小银行中更为显著。

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媒体负面报道与银行信贷——基于信息中介和外部监督的双重视角

孙莎, 巩倩, 潘奇, 范静

金融研究. 2026, (4): 74-92.

摘要 ( 76 )

正文 (623KB) ( 45 )

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信贷供给和投向是银行服务实体经济的重要手段。本文以A股上市银行为研究对象,实证检验媒体关于银行的负面报道对银行贷款增速和投向的影响。研究发现,负面报道虽然抑制了银行总贷款增速,但同时引导银行投向非实体经济行业的贷款增速下降。机制检验表明,负面报道一方面通过披露不利信息提升银行融资难度,另一方面通过发挥外部监督功能提升银行审慎程度,最终导致银行贷款增速放缓。同时,负面报道通过强化银行合规压力促使银行降低投向非实体经济行业的贷款增速。此外,负面报道的治理效果因媒体导向、报道原创程度及银行类型不同而存在显著差异。进一步地,本文探讨了媒体与银行其他内外部治理的交互作用,发现银行内部治理能发挥显著调节作用,媒体与外部审计之间存在协同效应,而与金融监管存在替代效应。本文证实了媒体在银行外部治理中扮演关键角色,尤其是在推动银行服务实体经济方面的积极作用。

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要素市场一体化背景下的政府引导基金跨区域流动——来自国家级城市群规划的证据

唐为, 邱旋

金融研究. 2026, (4): 93-111.

摘要 ( 416 )

正文 (680KB) ( 59 )

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本文基于2011—2022年全国城市间政府引导基金投资数据,以国家级城市群规划的陆续批复为外生冲击,构建准自然实验,采用双重差分方法系统评估城市群建设对政府引导基金跨区域投资行为的影响。研究发现,城市群政策显著提升了政府引导基金跨区域投资的活跃度,城市群内部跨城市投资的数量和规模均明显上升。机制分析表明,城市群政策通过优化地方绩效考核体系和创新区域间利益共享机制,强化了跨区域协作激励,从制度层面推动了政府引导基金的跨区域投资。同时,相较于本地投资,政府引导基金的跨区域配置表现出更优的投资绩效,并通过“以投带引”等渠道带动本地产业发展,增强了城市群内部资本配置一体化的经济可持续性。进一步分析表明,政府引导基金的跨区域投资具有资本引领效应,能够促进市场化资本的跨区域流动并加强区域间创新合作。本文的发现为理解政府投资在统一大市场建设中的作用机制提供了经验证据,也为优化区域协调发展政策提供了参考。

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供应链网络中创新与企业全要素生产率提升:供应商创新视角

朱光, 张鹏杨

金融研究. 2026, (4): 112-129.

摘要 ( 83 )

正文 (608KB) ( 37 )

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创新是企业全要素生产率(TFP)提升的核心驱动力。仅从企业自身视角考察创新对TFP的影响,会低估创新在供应链网络中的外溢效应。本文从供应链视角出发,探究供应商创新对企业TFP提升的作用及其传导渠道。研究发现,供应商创新能够显著提升企业TFP;当供应商和企业同时创新时,对企业TFP的促进作用最大;即使在企业自身创新不足时,供应商创新对企业TFP的促进作用依然有效。机制分析表明,供应商创新通过促进企业自主创新、缓解融资约束以及优化供应链采购网络等路径,促进企业TFP提升。分组分析显示,供应商创新对处于竞争性行业、与供应商处同一区域的企业TFP提升作用更为明显;企业吸收能力的增强也有助于强化供应商创新的促进作用。此外,供应商创新还能显著提升企业产品竞争力与经营绩效。本文研究为企业依托供应链创新提升TFP、实现高质量发展提供了参考依据。

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个人破产制度与地区创业活力——基于中国个人破产试点的经验证据

丁海, 刘晨冉, 周黎安

金融研究. 2026, (4): 130-148.

摘要 ( 169 )

正文 (893KB) ( 131 )

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个人破产制度是构建高水平社会主义市场经济体制的重要法治保障,是完善市场基础制度规则、激发经营主体发展活力的关键举措。本文采用双重差分方法评估了我国2019年以来在各地逐步实施的个人破产制度改革实践,研究发现试点地区的新增市场主体数量在改革后显著增长8.39%。机制分析表明,个人破产制度不仅有效缓解了失败风险对创业活动的阻碍,而且还有效激励了债务人履行清偿责任,降低了债权人的信贷风险,从而改善了创业活动的融资环境。进一步分析显示,个人破产制度还在企业存续和创新驱动的视角下显著提升了创业活动质量。本文为理解个人破产制度在缓释创业风险、重塑债务激励方面的制度效应提供了来自中国的经验证据。

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碳减排政策、绿色技术采用与转型风险

熊琛, 杨翱, 张兆鹏

金融研究. 2026, (4): 149-167.

摘要 ( 107 )

正文 (2310KB) ( 81 )

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如何在推动碳减排政策的同时化解转型风险从而平稳实现“双碳”目标是重要的研究课题。本文将内生的绿色技术采用融入环境动态一般均衡模型,考察碳减排政策转型动态,量化分析绿色技术采用在缓解转型风险中的作用,并实证检验理论模型结论。模型模拟分析发现,长期来看碳定价政策可推动绿色转型并改善银行资产负债表,但转型期会带来宏观经济下行与金融风险上升的负面影响。企业绿色技术采用一方面能够加速绿色转型,另一方面也有利于化解碳定价政策引发的转型风险。政策分析表明,绿色技术补贴政策可缓解转型风险、促进增长并改善福利;绿色信贷政策解决转型风险效率更高,但会降低福利;两者协同能同时实现多维目标。以区域性银行为样本的实证分析发现,低碳转型对银行风险存在显著正向影响,但该影响随着绿色技术水平提高而减弱,验证了模型结论。本文研究为统筹碳减排与转型风险防控提供了学理支撑与政策参考。

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基层医疗资源下沉与农村家庭贫困脆弱性——来自紧密型医共体建设的证据

艾爽, 孟恩慧, 牛耕

金融研究. 2026, (4): 168-186.

摘要 ( 114 )

正文 (592KB) ( 41 )

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“因病致贫,因病返贫”是当前持续巩固拓展脱贫攻坚成果重点关注的问题。本文利用2015—2023年中国家庭金融调查(CHFS)数据,基于推进紧密型县域医疗卫生共同体(医共体)建设试点政策,采用双重差分法研究紧密型县域医共体建设对农村家庭贫困脆弱性的影响。研究发现,以紧密型县域医共体为载体的医疗资源下沉至基层显著降低了农村家庭贫困脆弱性,表现为试点地区社区卫生室和诊所、医院以及医疗点卫生人员数量等公共医疗资源供给增加。在进行一系列稳健性检验后,仍支持基本研究结论。机制检验结果表明,紧密型县域医共体通过降低家庭健康风险、提升家庭医疗保险参保率和提高家庭医疗支出报销水平降低农村家庭贫困脆弱性。差异化分析发现政策对于人力资本、物质资本和社会资本较低的家庭作用更明显,说明医疗资源下沉是巩固脱贫攻坚成果的重要举措。本文研究为理解医疗资源下沉的经济作用提供了新的视角和经验证据,为新时期持续巩固拓展脱贫攻坚成果、推进乡村全面振兴提供了有益借鉴。

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分析师跟踪对企业产品质量违规的影响研究

鲍珩淼, 吴超鹏

金融研究. 2026, (4): 187-206.

摘要 ( 115 )

正文 (585KB) ( 49 )

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本文以我国A股制造业上市公司为样本,考察分析师跟踪对公司产品质量违规的影响。研究发现,分析师跟踪人数越多,公司发生产品质量违规的概率和频次越低。机制检验表明,分析师通过在实地调研中问询产品质量信息,对公司管理层发挥外部监督作用,促使其改善产品质量管理实践,进而抑制产品质量违规。进一步分析发现,当分析师具有行业专长、拥有较高的声誉或与公司的地理距离较近时,分析师跟踪对产品质量违规的抑制效应更为显著。本文通过揭示分析师跟踪对企业产品质量违规的监督作用,为我国产品质量监管部门利用资本市场信息中介探索解决企业产品质量问题的路径,从而保障公众利益和助力经济高质量发展提供了有益思路。