利率市场化、非效率投资与资本配置——基于中国人民银行取消贷款利率上下限的自然实验

doi:10.12094/1002-7246（2017）05-0081-16

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摘要本文以2003-2015年非金融类上市公司为研究样本,以中国人民银行取消贷款利率上下限作为自然实验,实证检验我国利率市场化如何影响企业投资决策及其资本配置效率。本文研究发现:(1)利率市场化推进带来了企业非效率投资的减少,特别是对非国有企业尤甚;(2)相对于放宽贷款利率下限,放宽贷款利率上限更有助于抑制企业非效率投资;(3)随着利率市场化程度推进,企业投资的价值效应呈现不断提升趋势。本文检验还发现:利率市场化不仅显著抑制了企业非效率投资,而且还抑制了企业激进性负债程度。本文的发现为解读我国利率市场化如何影响企业投资决策及其资本配置效率提供了理论依据,同时对当前我国推行经济体制改革、推动供给侧结构性改革、进而实现“三去一降一补”五大任务也具有一定的借鉴意义。

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	杨筝
	刘放
	李茫茫

关键词: 利率市场化非效率投资价值效应资本配置

Abstract: The cancellation of upper and lower limits on loan interest rates by the People’s Bank of China declared that Chinese market-oriented interest rate reform had been basically completed. By selecting a sample of Chinese non-financial listed company data from 2003 to 2015, based on the natural experiment of cancellation of upper and lower limits for loan interest rates, this paper undertook an empirical study how the process of interest rate marketization affected the enterprise’s investment decision and capital allocation efficiency. This study found that: (1) The interest rate marketization significantly inhibit the inefficient investment, especially in non-state owned enterprises; (2) Compared with the relaxation of the lower limit of loan interest rate, the relaxation of upper limit of the loan interest rate is more conducive to curb inefficient investment, showing the impact of asymmetry;(3) With the deepening of interest rate marketization, the value effect of enterprise investment shows a rising trend. Further tests show that the interest rate marketization not only significantly inhibited the inefficient investment, but also curb the radical liabilities. The results of this study provide theoretical evidence of how Chinese interest rate marketization influence the enterprise’s investment decision and capital allocation efficiency, at the same time, has certain reference significance on carrying out Chinese subsequent economic system reform, promoting the supply side reform and achieving the “Three Reduce, One Drop and One Supplement”.

Key words: Interest Rate Marketization Inefficient Investment Value Effect Capital Allocation

JEL分类号:

E44

E52

G11

基金资助:

作者简介: 杨筝,博士研究生,武汉大学经济与管理学院,Email:yangzheng704@gmail.com.刘放(通讯作者),管理学博士,高级经济师,武汉市武昌区国有资产监督管理办公室,Email:280938561@qq.com.李茫茫,博士研究生,暨南大学管理学院,Email:mml_jnu@163.com.

引用本文:

杨筝, 刘放, 李茫茫. 利率市场化、非效率投资与资本配置——基于中国人民银行取消贷款利率上下限的自然实验[J]. 金融研究, 2017, 443(5): 81-96.
YANG Zheng, LIU Fang, LI Mangmang. Interest Rate Marketization, Inefficient Investment and Capital Allocation:Based on the Natural Experiment of Cancellation of Upper and Lower Limits for LoanInterest Rates Set by PBoC. Journal of Financial Research, 2017, 443(5): 81-96.

链接本文:

http://www.jryj.org.cn/CN/10.12094/1002-7246（2017）05-0081-16 或 http://www.jryj.org.cn/CN/Y2017/V443/I5/81

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