货币政策、融资约束与现金股利

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摘要股利分配不仅是上市公司财务管理的核心内容,也是投资者获取回报的重要方式。以中国1999-2012年沪、深A股盈利上市公司为样本,本文检验了宏观货币政策和微观融资约束对公司现金股利发放的影响。研究发现:(1)紧缩的货币政策抑制了公司现金股利的发放;(2)公司面临的融资约束进一步强化了紧缩货币政策对现金股利的抑制作用;(3)银企关联有助于缓解紧缩货币政策对现金股利的抑制作用。进一步研究发现:出于再融资考虑,半强制分红政策的实施使得上市公司在货币政策紧缩期反而发放了更多的现金股利,体现出一定的政策导向作用。本文的发现不仅丰富了现金股利影响因素和货币政策经济后果的相关研究,同时也为我国股利监管政策的完善提供了一定启发。

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	全怡
	梁上坤
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关键词: 货币政策融资约束现金股利银企关联半强制分红政策

Abstract: Dividend distribution is not only the core content of financial management of listed companies, but also an important form of the investor to obtain investment returns. This paper focuses on the effects of monetary policy on cash dividends with the sample of A shares companies with positive profit listed on the Shanghai and Shenzhen Exchanges from 1999 to 2012. The results show: (1) tight monetary policy will reduce cash dividends; (2) financing constraints of the companies will enhance the relationship between tight monetary policy and cash dividends. (3) banking connection will reduce the effects of tight monetary policy. In addition, the semi mandatory dividend policy causes companies distribute more cash dividends in periods with tight monetary policy. The findings of this paper enrich the literature on the determinants of cash dividends and economic consequences of monetary policy, and it also provides implications to the laws and regulations of dividend policy in China.

Key words: Monetary Policy Financing Constraints Cash Dividends Banking Connection Semi -mandatory Dividend Policy

JEL分类号:

F65

G14

G32

基金资助: *本文系国家自然科学基金课题(71402198、71609121)、北京市社会科学基金课题(15JGC176)、中央财经大学青年英才培育支持计划(QYP1608)、北京市会计类专业群建设项目的研究成果。衷心感谢吉利、张会丽、王红建等学者以及匿名审稿人的宝贵意见,但文责自负。

作者简介: 全怡,会计学博士,讲师,中南财经政法大学会计学院,Email:Quanyi88888@163.com.梁上坤,会计学博士,副教授,中央财经大学会计学院,Email:Liang_sk@126.com.付宇翔,会计学博士,上海财经大学会计学院,Email:Fuyx2015@163.com.

引用本文:

全怡, 梁上坤, 付宇翔. 货币政策、融资约束与现金股利[J]. 金融研究, 2016, 437(11): 63-79.
QUAN Yi, LIANG Shangkun, FU Yuxiang. Monetary Policy, Financing Constraints and Cash Dividends. Journal of Financial Research, 2016, 437(11): 63-79.

链接本文:

http://www.jryj.org.cn/CN/ 或 http://www.jryj.org.cn/CN/Y2016/V437/I11/63

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