利率传导机制的动态研究

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摘要本文在马骏和王红林(2014)的静态模型基础上,构建了一个动态随机一般均衡模型来研究中国的利率传导机制。根据中国金融体系以银行业为主体的特点,该模型刻画了在银行体系面临诸多制度约束、金融市场发展还不完善的情况下,央行的政策利率调整如何传导至各个金融市场利率,继而影响实体经济的动态过程。模型的模拟结果进一步证实,贷存比限制、对贷款的数量限制、高存款准备金率等因素会不同程度地弱化和扭曲政策利率的传导,削弱利率政策对实体经济的影响。此外,我们将动态模型加以拓展,用来测算经济周期因素所造成的政策利率传导的效率损失。本文的主要政策含义是,取消贷存比上限、逐步淡出对贷款的数量限制和较低的存款准备金率将有助于改善利率传导机制,为向新的货币政策框架转型创造条件。

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关键词: 中央银行货币政策利率传导机制 DSGE模型制度约束效率损失

Abstract: We construct a Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) model to illustrate the transmission mechanism of the central bank policy rate in China based on Ma and Wang (2014). Using a bank-centric financial system to characterize Chinese economy, our model qualitatively demonstrates and quantitatively simulates the transmission of a policy rate change to market rates, and then to the real economy, especially when various administrative restrictions and market frictions are in place. We prove that loan-to-deposit ratio restriction, loan quota, and high deposit reserve requirement ratio may weaken and even distort policy rate transmission. We also extend the dynamic model to estimate the efficiency loss of transmission mechanism due to business cycle factors. A key policy implication of this study is that China should gradually remove various quantitative restrictions and further reduce the deposit reserve requirement ratio, in order to improve the efficiency of interest rate transmission mechanism and facilitate the transition to the new monetary policy framework.

Key words: Central Bank Monetary Policy Interest Rate Transmission DSGE Model Policy Regulation and Restriction Efficiency Loss

JEL分类号:

C25

E12

E52

E58

作者简介: 马骏,中国人民银行研究局首席经济学家,Email:mjun@pbc.gov.cn.施康,香港中文大学经济系副教授,Email:kangshi@cuhk.edu.hk.王红林,香港金融管理局香港金融研究中心研究员,Email:wanghonglinmail@yahoo.com.王立升,香港中文大学经济学博士研究生,Email:wanglisheng@link.cuhk.edu.hk

引用本文:

马骏, 施康, 王红林, 王立升. 利率传导机制的动态研究[J]. 金融研究, 2016, 427(1): 31-49.
MA Jun, SHI Kang, WANG Honglin, WANG Lisheng. A Study of Interest Rate Transmission Dynamics. Journal of Financial Research, 2016, 427(1): 31-49.

链接本文:

http://www.jryj.org.cn/CN/ 或 http://www.jryj.org.cn/CN/Y2016/V427/I1/31

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