|
|
|
| Land Finance, Housing Demand Shock and Economic Fluctuation |
| GAO Ran, GONG Liutang
|
| Guanghua School of Management and LMEQF, Peking University |
|
|
|
|
Abstract We formulate a dynamic stochastic general equilibrium framework to analyze the effect of local government's land finance on China's economic fluctuation. We estimate the model using Bayesian method and identify that housing demand shock is the main driving force behind real estate market volatility. Then we show that local government's land finance amplifies the volatility in real estate market on the one hand, and propagates it to real economy to amplify the volatility of consumption, investment and output on the other hand. Impulse responses from the model match the VAR evidence. This process can cause social welfare loss which positively relates to the dependence of local government on land finance.We argue that land supply policy implemented by the government can be used to alleviate it.
|
|
Received: 26 March 2015
Published: 18 January 2018
|
|
|
|
|
| [1] |
杜雪君、黄忠华和吴次芳,2009,《中国土地财政与经济增长——基于省际面板数据的分析》,《财贸经济》第1期,第60~64页。
|
|
杜雪君、黄忠华和吴次芳,2009,《中国土地财政与经济增长——基于省际面板数据的分析》,《财贸经济》第1期,第60~64页。
|
| [2] |
傅勇和张晏,2007,《中国式分权与财政支出结构偏向:为增长而竞争的代价》,《管理世界》第3期,第4~12页。
|
|
傅勇和张晏,2007,《中国式分权与财政支出结构偏向:为增长而竞争的代价》,《管理世界》第3期,第4~12页。
|
| [3] |
郭庆旺和贾俊雪,2006,《地方政府行为、投资冲动与宏观经济稳定》,《管理世界》第5期,第19~25页。
|
|
郭庆旺和贾俊雪,2006,《地方政府行为、投资冲动与宏观经济稳定》,《管理世界》第5期,第19~25页。
|
| [4] |
何杨和满燕云,2012,《地方政府债务融资的风险控制——基于土地财政视角的分析》,《财贸经济》第5期,第45~50页。
|
|
何杨和满燕云,2012,《地方政府债务融资的风险控制——基于土地财政视角的分析》,《财贸经济》第5期,第45~50页。
|
| [5] |
蒋震和邢军,2011,《地方政府“土地财政”是如何产生的》,《宏观经济研究》第1期,第20~54页。
|
|
蒋震和邢军,2011,《地方政府“土地财政”是如何产生的》,《宏观经济研究》第1期,第20~54页。
|
| [6] |
况伟大,2012,《房产税、地价与房价》,《中国软科学》第4期,第25~37页。
|
|
况伟大,2012,《房产税、地价与房价》,《中国软科学》第4期,第25~37页。
|
| [7] |
况伟大和李涛,2012,《土地出让方式、地价与房价》,《金融研究》第8期,第56~69页。
|
|
况伟大和李涛,2012,《土地出让方式、地价与房价》,《金融研究》第8期,第56~69页。
|
| [8] |
李猛和沈坤荣,2010,《地方政府行为对中国经济波动的影响》,《经济研究》第12期,第35~47页。
|
|
李猛和沈坤荣,2010,《地方政府行为对中国经济波动的影响》,《经济研究》第12期,第35~47页。
|
| [9] |
李郇、洪国志和黄亮雄,2013,《中国土地财政增长之谜——分税制改革、土地财政增长的策略性》,《经济学(季刊)》第4期,第1141~1160页。
|
|
李郇、洪国志和黄亮雄,2013,《中国土地财政增长之谜——分税制改革、土地财政增长的策略性》,《经济学(季刊)》第4期,第1141~1160页。
|
| [10] |
李勇刚、高波和许春招,2013,《晋升激励、土地财政与经济增长的区域差异——基于面板数据联立方程的估计》,《产业经济研究》第1期,第100~110页。
|
|
李勇刚、高波和许春招,2013,《晋升激励、土地财政与经济增长的区域差异——基于面板数据联立方程的估计》,《产业经济研究》第1期,第100~110页。
|
| [11] |
刘佳、吴建南和马亮,2012,《地方政府官员晋升与土地财政——基于中国地市级面板数据的实证分析》,《公共管理学报》第2期,第11~23页。
|
|
刘佳、吴建南和马亮,2012,《地方政府官员晋升与土地财政——基于中国地市级面板数据的实证分析》,《公共管理学报》第2期,第11~23页。
|
| [12] |
罗必良,2010,《分税制、财政压力与政府“土地财政”偏好》,《学术研究》第10期,第27~35页。
|
|
罗必良,2010,《分税制、财政压力与政府“土地财政”偏好》,《学术研究》第10期,第27~35页。
|
| [13] |
吕炜和刘晨晖,2012,《财政支出、土地财政与房地产投机泡沫——基于省际面板数据的测算与实证》,《财贸经济》第12期,第21~30页。
|
|
吕炜和刘晨晖,2012,《财政支出、土地财政与房地产投机泡沫——基于省际面板数据的测算与实证》,《财贸经济》第12期,第21~30页。
|
| [14] |
马柱和王洁,2013,《地方融资平台成因探究——纵向财政竞争的新视野》,《经济学家》第5期,第57~64页。
|
|
马柱和王洁,2013,《地方融资平台成因探究——纵向财政竞争的新视野》,《经济学家》第5期,第57~64页。
|
| [15] |
梅建明,2011,《关于地方政府融资平台运行的若干问题》,《财政研究》第5期,第64~66页。
|
|
梅建明,2011,《关于地方政府融资平台运行的若干问题》,《财政研究》第5期,第64~66页。
|
| [16] |
平新乔和白洁,2006,《中国财政分权与地方公共品的供给》,《财贸经济》第2期,第49~55页。
|
|
平新乔和白洁,2006,《中国财政分权与地方公共品的供给》,《财贸经济》第2期,第49~55页。
|
| [17] |
吴群和李永乐,2010,《财政分权、地方政府竞争与土地财政》,《财贸经济》第7期,第51~59页。
|
|
吴群和李永乐,2010,《财政分权、地方政府竞争与土地财政》,《财贸经济》第7期,第51~59页。
|
| [18] |
辛波和于淑俐,2010,《对土地财政与地方经济增长相关性的探讨》,《当代财经》第1期,第43~47页。
|
|
辛波和于淑俐,2010,《对土地财政与地方经济增长相关性的探讨》,《当代财经》第1期,第43~47页。
|
| [19] |
尹恒和杨龙见,2014,《地方财政对本地居民偏好的回应性研究》,《中国社会科学》第5期,第96~115页。
|
|
尹恒和杨龙见,2014,《地方财政对本地居民偏好的回应性研究》,《中国社会科学》第5期,第96~115页。
|
| [20] |
尹恒和朱虹,2011,《县级财政生产性支出偏向研究》,《中国社会科学》第1期,第88~101页。
|
|
尹恒和朱虹,2011,《县级财政生产性支出偏向研究》,《中国社会科学》第1期,第88~101页。
|
| [21] |
张双长和李稻葵,2010,《“二次房改”的财政基础分析——基于土地财政与房地产价格关系的视角》,《财政研究》第7期,第5~11页。
|
| [22] |
周飞舟,2006,《分税制十年:制度及其影响》,《中国社会科学》第6期,第100~115页。
|
| [21] |
张双长和李稻葵,2010,《“二次房改”的财政基础分析——基于土地财政与房地产价格关系的视角》,《财政研究》第7期,第5~11页。
|
| [23] |
周黎安,2007,《中国地方官员的晋升锦标赛模式研究》,《经济研究》第7期,第36~50页。
|
| [22] |
周飞舟,2006,《分税制十年:制度及其影响》,《中国社会科学》第6期,第100~115页。
|
| [24] |
周业安和章泉,2008,《财政分权、经济增长和波动》,《管理世界》第3期,第6~15页。
|
| [23] |
周黎安,2007,《中国地方官员的晋升锦标赛模式研究》,《经济研究》第7期,第36~50页。
|
| [24] |
周业安和章泉,2008,《财政分权、经济增长和波动》,《管理世界》第3期,第6~15页。
|
| [25] |
Arrow, K. J. and M. Kurz, 1970, “Public Investment, the Rate of Return, and Optimal Fiscal Policy,” Published by Johns Hopkins Univ. Press.
|
|
Arrow, K. J. and M. Kurz, 1970, “Public Investment, the Rate of Return, and Optimal Fiscal Policy,” Published by Johns Hopkins Univ. Press.
|
| [26] |
Barro, R. J., 1990, “Government Spending in a Simple Model of Endogenous Growth,” Journal of Political Economy, 98(5): 103~125.
|
|
Barro, R. J., 1990, “Government Spending in a Simple Model of Endogenous Growth,” Journal of Political Economy, 98(5): 103~125.
|
| [27] |
Chow, G. C. and A. L. Lin, 1971, “Best Linear Unbiased Interpolation, Distribution, and Extrapolation of Time Series by Related Series,” The Review of Economics and Statistics, 53(4): 372~375.
|
|
Chow, G. C. and A. L. Lin, 1971, “Best Linear Unbiased Interpolation, Distribution, and Extrapolation of Time Series by Related Series,” The Review of Economics and Statistics, 53(4): 372~375.
|
| [28] |
Cordoba, J., and M. Ripoll, 2004, “Credit Cycles Redux,” International Economic Review, 45(4): 1011~1046.
|
|
Cordoba, J., and M. Ripoll, 2004, “Credit Cycles Redux,” International Economic Review, 45(4): 1011~1046.
|
| [29] |
Davis, M. A., and J. Heathcote, 2007, “The Price and Quantity of Residential Land in the United States,” Journal of Monetary Economics, 54: 2595~2620.
|
|
Davis, M. A., and J. Heathcote, 2007, “The Price and Quantity of Residential Land in the United States,” Journal of Monetary Economics, 54: 2595~2620.
|
| [30] |
Devarajan, S., Swaroop V. and Zou H., 1996, “The Composition of Public Expenditure and Economic Growth,” Journal of Monetary Economics, 37(2): 313~344.
|
|
Devarajan, S., Swaroop V. and Zou H., 1996, “The Composition of Public Expenditure and Economic Growth,” Journal of Monetary Economics, 37(2): 313~344.
|
| [31] |
Gong, L., and H. Zou, 2011, “Public Expenditures, Taxes, Federal Transfers, and Endogenous Growth,” Journal of Public Economic Theory, 13(6): 973~991.
|
|
Gong, L., and H. Zou, 2011, “Public Expenditures, Taxes, Federal Transfers, and Endogenous Growth,” Journal of Public Economic Theory, 13(6): 973~991.
|
| [32] |
Gong, L., and H. Zou, 2002, “Optimal Taxation and Intergovernmental Transfer in a Dynamic Model with Multiple Levels of Government,” Journal of Economic Dynamics and Control, 26: 1975~2003.
|
|
Gong, L., and H. Zou, 2002, “Optimal Taxation and Intergovernmental Transfer in a Dynamic Model with Multiple Levels of Government,” Journal of Economic Dynamics and Control, 26: 1975~2003.
|
| [33] |
Iacoviello, M., 2005, “House Prices, Borrowing Constraints, and Monetary Policy in the Business Cycle,” American Economic Review, 95(3): 739~764.
|
|
Iacoviello, M., 2005, “House Prices, Borrowing Constraints, and Monetary Policy in the Business Cycle,” American Economic Review, 95(3): 739~764.
|
| [34] |
Iacoviello, M. and S. Neri, 2010, “Housing Market Spillovers: Evidence From an Estimated DSGE Model,” American Economic Journal, 2: 125~164.
|
|
Iacoviello, M. and S. Neri, 2010, “Housing Market Spillovers: Evidence From an Estimated DSGE Model,” American Economic Journal, 2: 125~164.
|
| [35] |
Kocherlakota, N., 2000, “Creating Business Cycles Through Credit Constraints,” Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, 24(3): 2~10.
|
|
Kocherlakota, N., 2000, “Creating Business Cycles Through Credit Constraints,” Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, 24(3): 2~10.
|
| [36] |
Liu, Z., Wang P. and Zha T., 2013, “Land-Price Dynamics and Macroeconomic Fluctuations,” Econometrica, 81(3): 1147~1184.
|
|
Liu, Z., Wang P. and Zha T., 2013, “Land-Price Dynamics and Macroeconomic Fluctuations,” Econometrica, 81(3): 1147~1184.
|
|
|
|
